“五一”节前国内聚丙烯期货2509合约重回由基本面主导的走势中。虽然聚丙烯供应端存在缩量预期，但是下游消费端却依然疲弱神机策，“五一”节后聚丙烯期货2509合约价格弱势下行，期价回落至7000元／吨附近，预计后期聚丙烯期货2509合约维持偏弱走势。
美债“灰犀牛”迫近
美国关税政策加重美国经济衰退预期，目前唯有美联储尽快降息才能缓解未来可能发生的经济衰退危机。上周美国公布的非农就业数据和物价指数朝着有利于美联储降息的方向发展。数据显示，2025年4月美国非农就业人数增加17.7万，大超市场预期的13.8万，失业率为4.2%，符合市场预期。同时，美国3月PCE物价指数同比增长2.3%，为去年秋季以来的最低水平。偏乐观的就业数据及增速放缓的物价指数，暂时解除了市场对美国高通胀卷土重来的担忧，令美联储全年降息次数回升至4次，每次降息25个基点。不过迫在眉睫的是，今年6月美国政府面临6.5万亿美元美债集中到期，目前距离6月仅有20多天，美债“灰犀牛”迫近。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，料将加重美国财政负担。据统计神机策，2024年，美国财政赤字超过1.8万亿美元，预计未来美国财政赤字将进一步增至2万亿美元，这将对大宗商品期货价格带来不利影响。
存量装置迎来密集检修期
国内聚丙烯市场聚焦于供应端变量。从供应端情况来看，2025年一季度神机策，我国聚丙烯总产量为952.14万吨，较去年四季度小幅增长5.33%，同比增长12.13%。4月底，国内聚丙烯存量装置迎来新一轮密集检修期，“五一”节后供应存在缩量预期。数据显示，“五一”节前华东和华北地区的聚丙烯企业检修较为集中。其中，华东地区检修企业主要为宁波金发、宁波台塑和中海油大榭，而华北地区检修企业主要为金能化学和中沙天津，西北地区的则有国能宁煤等。受装置集中检修影响，“五一”节前一周国内聚丙烯装置产能利用率环比下降2.55%，至75.52%，由此导致损失量达24.68万吨，环比大幅增加20.12%。随着聚丙烯产量出现回落，社会库存也同比下降。据统计，截至节前一周，国内聚丙烯商业库存总量为81.96万吨，环比下降1.93万吨，降幅达2.30%。
整体来看，国内聚丙烯装置停车检修较为集中，且部分为大型装置意外停车，导致检修损失量大幅上涨。“五一”节后国内聚丙烯装置仍有检修计划，预计后市聚丙烯供应压力或暂时减轻。
消费端依然疲弱
从消费端来看，“五一”节前国内聚丙烯需求依然疲弱，同时下游出口缩量较为明显。下游工厂维持按需少量采购模式，原料补库频率有所下降。上周末，国内塑编样本企业开工率为45.3%，环比小幅下降1.40个百分点。当前塑编行业“内卷”严重，订单情况不及往年。随着出口至美国的关税提高，工厂利润微乎其微，订单多转移至东南亚地区。与此同时，出口订单转移导致塑编企业成品库存累积，部分企业根据订单情况调整负荷，个别企业停车检修装置增加。BOPP方面，下游涉及出口至美国的相关行业订单已暂停，下游提货进度放缓，膜企新单成交存在压力。
综上所述神机策，虽然外围宏观风险暂时消退，但“五一”节后面临新一轮美债危机风险。在供需乏力的背景下，预计聚丙烯期货2509合约或维持震荡偏弱的格局运行。（作者单位：宝城期货）
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